રૂપિયાના ઘટાડાને રોકવા માટે ભારતીય રિઝર્વ બેંકનું પગલું વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે અવરોધક તરીકે કામ કરી શકે છે. રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે લગભગ એક દાયકામાં મધ્યસ્થ બેંકનો સૌથી આક્રમક પ્રયાસ વૈશ્વિક રોકાણકારોને નિરાશ કરી શકે છે જેમને આકર્ષવા માટે બજારે સખત મહેનત કરી છે.ઈરાન સંઘર્ષ વચ્ચે ચલણ નવા નીચા સ્તરે પહોંચવા સાથે, ભારતીય રિઝર્વ બેંકે સ્થાનિક બેંકોને ઓનશોર અને ઓફશોર બંને બજારોમાં મંદીની સ્થિતિ ઘટાડવાનો નિર્દેશ આપ્યો હતો. બ્લૂમબર્ગના અહેવાલમાં ટાંકવામાં આવેલી બાબતથી પરિચિત બેન્કરોના જણાવ્યા અનુસાર, આ પગલું, જોકે, તાત્કાલિક સમજૂતી વિના આવ્યું હતું, ધિરાણકર્તાઓ અને રોકાણકારોને અસ્વસ્થ કર્યા હતા કે જેઓ મધ્યસ્થ બેન્કના ઇરાદા વિશે અચોક્કસ હતા અને જોખમોનું સંચાલન કરવાના તેના અભિગમ વિશે ચિંતિત હતા.આ નિયંત્રણોને પગલે ગુરુવાર સુધીમાં રૂપિયો ડોલર સામે 2 ટકાથી વધુ સુધરીને 92.66 પર પહોંચી ગયો છે. જો કે, આ સુધારો આડઅસરો સાથે આવ્યો છે. Jefferies Financial Group Inc.ના અંદાજ મુજબ, બેંકોને લાખો ડોલરના નુકસાનનો સામનો કરવો પડી શકે છે. તે જ સમયે, હેજિંગ વધુ ખર્ચાળ બન્યું છે, રોકાણકારો દ્વારા તેમની સ્થિતિને સુરક્ષિત કરવાના પ્રયાસો જટિલ બન્યા છે, જ્યારે વિદેશી રોકાણકારોએ બોન્ડ્સમાં તેમના રોકાણમાં ઘટાડો કર્યો છે.પગલાંની અચાનક પ્રકૃતિ અને ચુસ્ત નિયંત્રણ જોખમ એવી છાપ આપે છે કે ભારત વૈશ્વિક નાણાકીય બજારો સાથે એકીકરણને વધુ ગાઢ બનાવવાના તેના પ્રયાસોમાંથી પાછળ હટી શકે છે. તે સુધારાઓ, જે 2013 ના ટેપર ટેન્ટ્રમ પછી શરૂ કરવામાં આવ્યા હતા જ્યારે ફેડરલ રિઝર્વની બોન્ડની ખરીદીમાં ઘટાડો કરવાની યોજનાને કારણે ઉભરતા બજારોમાંથી મૂડીનો પ્રવાહ વધ્યો હતો, જેણે ભારતનું આકર્ષણ મજબૂત કર્યું હતું અને આખરે JPMorgan Chase & Co. 2024 માં બોન્ડ ઇન્ડેક્સ.
RBI હસ્તક્ષેપ રૂ.
છેલ્લાં કેટલાંક વર્ષોમાં, રૂપિયાનું બજાર પણ વ્યાપક બન્યું છે, લંડન અને સિંગાપોર જેવા મોટા નાણાકીય કેન્દ્રોમાં ચલણ મેળવવામાં આવ્યું છે, જ્યાં હવે તે ભારત કરતાં વધુ સક્રિય રીતે વેપાર કરે છે.સિંગાપોર સ્થિત સિલ્વરડેલ કેપિટલ Pte લિમિટેડના ચીફ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ઓફિસર સંજય ગુગલાનીએ જણાવ્યું હતું કે, હસ્તક્ષેપના સ્કેલ અને સ્પષ્ટ સંદેશાવ્યવહારની ગેરહાજરીએ નીતિની સુસંગતતા અને પારદર્શિતા અંગે ચિંતા ઊભી કરી છે. જે અંદાજે $1.5 બિલિયનનું સંચાલન કરે છે. તેમણે આરબીઆઈના પગલાંને વિવેકાધીન ગણાવતા કહ્યું કે “આનાથી વિદેશી રોકાણકારોમાં રૂપિયાની અસ્કયામતો માટે અવરોધ વધે છે.”આ પગલાં માર્ચના અંતમાં લેવામાં આવ્યા હતા, જ્યારે આરબીઆઈએ સ્થાનિક બજારમાં બેંકોની દૈનિક ચલણની સ્થિતિ પર $100 મિલિયનની મર્યાદા લાદી હતી, જે 10 એપ્રિલ સુધીમાં લાગુ થવાની હતી. આના કારણે આશરે $30 બિલિયનના મૂલ્યના આર્બિટ્રેજ ટ્રેડિંગને ઘટાડવાની રેસ શરૂ થઈ હતી.આ પગલાંઓ છતાં રૂપિયો સતત નબળો પડતો હોવાથી મધ્યસ્થ બેન્કે ટૂંક સમયમાં ઓફશોર ડેરિવેટિવ્ઝ પર નિયંત્રણો વધાર્યા હતા. તે ધિરાણકર્તાઓને બિન-વિતરિત ફોરવર્ડ્સ ઓફર કરતા અટકાવે છે, એવા સાધનો કે જે રોકાણકારોને વાસ્તવમાં તેને હોલ્ડ કર્યા વિના ચલણ પર પોઝિશન લેવાની મંજૂરી આપે છે. એકંદરે, આ પગલાં રૂપિયા પરના બેરિશ બેટ્સને દૂર કરવા અને બજારોમાં સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિને અંકુશમાં લેવાના સંકલિત પ્રયાસનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે.NDF નો ઉપયોગ કરીને રોકાણકારો રૂપિયા પર ટૂંકી સ્થિતિ ઊભી કરે છે, તેમજ આર્બિટ્રેજ વ્યૂહરચનામાં રોકાયેલી બેંકો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવામાં આવ્યું હતું, જેમાં સ્થાનિક સ્તરે ડૉલર ખરીદવા અને કિંમતોના તફાવતનો લાભ લેવા માટે વિદેશમાં વેચવાનો સમાવેશ થતો હતો. વિકાસના બંને સેટે ચલણ પર નીચે તરફ દબાણ કર્યું હતું.બોફા સિક્યોરિટીઝ ઇન્ક.ના અર્થશાસ્ત્રીઓએ ચેતવણી આપી હતી કે આવી ક્રિયાઓ 2013ના એપિસોડના પુનરાવર્તનને અટકાવવાના હેતુથી વર્ષોના ઉદારીકરણને પૂર્વવત્ કરી શકે છે. રાહુલ બાજોરિયાની આગેવાની હેઠળની એક નોંધમાં, તેઓએ જણાવ્યું હતું કે આ પગલાં “છેલ્લા દાયકામાં આરબીઆઈ દ્વારા વિકસિત કરાયેલી લિંકને આવશ્યકપણે તોડી નાખે છે.”અન્ય દેશોના અનુભવો જોખમોને પ્રકાશિત કરે છે. 2015 અને 2017 ની વચ્ચે ચીન દ્વારા ઓફશોર યુઆન લિક્વિડિટીમાં કડકાઈથી ચલણને સ્થિર કરવામાં મદદ મળી હતી, પરંતુ તેનાથી ભંડોળના દબાણમાં વધારો થયો હતો અને વૈશ્વિક રોકાણકારો અસ્વસ્થ થયા હતા. એ જ રીતે, ઑફશોર રિંગિટ ટ્રેડિંગ પર મલેશિયાના 2016ના પ્રતિબંધોએ સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિમાં ઘટાડો કર્યો પરંતુ પ્રવાહિતામાં ઘટાડો કર્યો. બંને કિસ્સાઓમાં, પગલાં સન્માનજનક પરિણામો સાથે આવ્યા, જે ભારતને જાળવવા માટે જરૂરી નાજુક સંતુલનને પ્રતિબિંબિત કરે છે.આરબીઆઈની ત્વરિત કાર્યવાહી ઈરાન સંઘર્ષને પગલે ઉચ્ચ યુએસ ટેરિફ અને ઊર્જાના ભાવમાં વધારો થવાને કારણે નબળા પડતા બાહ્ય વાતાવરણ સામે આવે છે, જે સતત ચાલુ ખાતાની ખાધ સાથે તેલ આયાત કરનાર દેશ માટે એક પડકારરૂપ સંયોજન છે. ક્રૂડના ઊંચા ભાવે આયાત બિલમાં વધારો કર્યો છે, જ્યારે સુરક્ષિત-હેવન એસેટ્સ તરફ વૈશ્વિક પાળીએ ડોલરને મજબૂત બનાવ્યો છે. અમેરિકા અને ઈરાન વચ્ચે બે સપ્તાહના અસ્થાયી યુદ્ધવિરામથી થોડી રાહત મળી શકે છે.આરબીઆઈના ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ બુધવારે જણાવ્યું હતું કે કેન્દ્રીય બેંક ચલણ બજારો વિકસાવવા અને રૂપિયાના આંતરરાષ્ટ્રીયકરણને અનુસરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે, તેમણે ઉમેર્યું હતું કે તાજેતરના પગલાંને નીતિની દિશામાં ફેરફાર તરીકે જોવું જોઈએ નહીં. પગલાંની જાહેરાત થયા પછીની તેમની પ્રથમ જાહેર ટિપ્પણીઓમાં, તેમણે ભારપૂર્વક જણાવ્યું હતું કે પગલાં અસ્થાયી છે અને કાયમી રહેશે નહીં.આ બાબતથી વાકેફ વ્યક્તિના જણાવ્યા અનુસાર, નાણાં મંત્રાલયે રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે સૂચનો માટે બાહ્ય નિષ્ણાતોની સલાહ લીધી છે. આ આઉટરીચ સરકારની અંદરની ચિંતાઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે કે જો અવમૂલ્યનના જોખમો ચાલુ રહે તો વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો સાવચેત રહી શકે છે. નવીનતમ પગલાં વિદેશી રોકાણકારોને સ્થાનિક બેંકો દ્વારા હેજિંગ કરતા અટકાવતા નથી, જો કે આવા વ્યવહારો ડિલિવરેબલ માર્કેટમાં હોય અને તે સટ્ટાકીય પ્રકૃતિના ન હોય. તેમ જ તેઓ અન્ય સહભાગીઓને ઑફશોર NDF ટ્રેડિંગમાં સામેલ થવાથી અટકાવતા નથી.સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયાના મુખ્ય આર્થિક સલાહકાર અને વડા પ્રધાનની આર્થિક સલાહકાર પરિષદના સભ્ય સૌમ્ય કાંતિ ઘોષે જણાવ્યું હતું કે, “આવા પગલાંથી ઑફશોર અને ઑનશોર બજારો વચ્ચે અણબનાવ થવાની સંભાવના છે.” તેમણે કહ્યું કે આ વિચલન “એક દુષ્ટ ચક્રનું નિર્માણ કરી શકે છે”, જ્યાં ઓફશોર પ્રિમીયમ સતત વધશે.કેટલાક વિશ્લેષકો માને છે કે સેન્ટ્રલ બેંકની ક્રિયાઓ ચાલુ ખાતાની ખાધ અને મૂડીના પ્રવાહ સાથે સંઘર્ષ કરી રહેલા અર્થતંત્રને માત્ર મર્યાદિત ટેકો આપી શકે છે. તેલના ઊંચા ભાવ ફુગાવાને વધુ વધારી શકે છે અને ખાધમાં વધારો કરી શકે છે, જે રૂપિયા પર દબાણ લાવી શકે છે. આ ક્ષણે, NDF માર્કેટ પરના નિયંત્રણોએ લિક્વિડિટીમાં ઘટાડો કર્યો છે અને હેજિંગને વધુ પડકારજનક બનાવ્યું છે. ઓફશોર અને ઓનશોર બજારો વચ્ચેનું વિસ્તરણ પહેલાથી જ ભારતીય બોન્ડ્સ માટેની વિદેશી ભૂખને અસર કરી રહ્યું છે અને ભવિષ્યના પ્રવાહને અસર કરી શકે છે.ગામા એસેટ મેનેજમેન્ટ એસએના વૈશ્વિક મેક્રો પોર્ટફોલિયો મેનેજર રાજીવ ડી મેલોએ જણાવ્યું હતું કે, “વિદેશી રોકાણકારોને ભારતમાં તેમના પોર્ટફોલિયોની ફાળવણી જાળવવા અથવા વધારવા માટે વિશ્વસનીય અને અનુમાનિત રોકાણ માળખાની જરૂર છે.”