યુએસ ફેડરલ રિઝર્વના તાજેતરના ડેટા અનુસાર, યુએસ ટ્રેઝરીમાં ભારતનો હિસ્સો ઘટ્યો છે.
તાજેતરના વર્ષોમાં બુલિયનના વધતા ભાવને કારણે સોનું વિશ્વની સૌથી મોટી અનામત સંપત્તિ બનવા માટે યુએસ ટ્રેઝરીઝને પાછળ છોડી ગયું છે. પરંતુ બીજી વાસ્તવિકતા એ છે કે ભૌગોલિક રાજનીતિ અને ઉભરતી વેપાર ગતિશીલતા દ્વારા વિભાજિત બહુધ્રુવીય વિશ્વમાં અનામત ચલણ, વૈવિધ્યકરણ અને સલામત આશ્રયસ્થાન તરીકે સોનું ઝડપથી પ્રાધાન્ય મેળવી રહ્યું છે.યુએસ ટ્રેઝરી હોલ્ડિંગમાં ઘટાડો કરતી વખતે સોનાની ખરીદીમાં વધારો કરતી મુખ્ય અર્થવ્યવસ્થાઓમાં ભારત એક છે. કેન્દ્રીય બેંકો સોનાને માત્ર ફુગાવા સામે બચાવ તરીકે જ નહીં પણ મૂલ્યના મુખ્ય ભંડાર તરીકે પણ જોવાનું શરૂ કર્યું છે. પરિણામે, યુ.એસ. ટ્રેઝરીઝમાં તેમના એક્સપોઝરને ઘટાડીને ઘણા લોકોએ તેમના બુલિયન હોલ્ડિંગને વિસ્તાર્યું છે.વર્લ્ડ ગોલ્ડ કાઉન્સિલનો તાજેતરનો અહેવાલ દર્શાવે છે કે કેન્દ્રીય બેંકોએ છેલ્લા ચાર વર્ષમાં સરેરાશ 1,000 ટન સોનું ખરીદ્યું છે. જે છેલ્લા એક દાયકાની સરેરાશ 500 ટન કરતાં બમણું છે.
ભારતનું બદલાતું વિદેશી વિનિમય અનામત મિશ્રણ
યુએસ ફેડરલ રિઝર્વના તાજેતરના ડેટા અનુસાર, યુએસ ટ્રેઝરીમાં ભારતનો હિસ્સો ઘટ્યો છે. એપ્રિલ 2025માં $232 બિલિયનથી 22.5% ઘટીને એપ્રિલ 2026માં $181 બિલિયન થઈ ગયું છે. વાસ્તવમાં, વર્તમાન સ્તરે હોલ્ડિંગ છ વર્ષની નીચી સપાટીએ છે.જે ઘટાડો જોવા મળી રહ્યો છે તે આરબીઆઈ દ્વારા આક્રમક સોનાની ખરીદી દ્વારા અમુક અંશે સરભર કરવામાં આવ્યો છે – એક વલણ જે છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં વધ્યું છે. છ વર્ષ પહેલાં, ભારતનો સોનાનો ભંડાર 658 મેટ્રિક ટન હતો જે હવે વધીને લગભગ 881 મેટ્રિક ટન થઈ ગયો છે – 33.9% નો વધારો!યુ.એસ. ટ્રેઝરીઝમાંથી સોનામાં પરિવર્તન એ એક વ્યૂહરચનાનું સૂચક છે જે વૈશ્વિક સ્તરે મોટી અર્થવ્યવસ્થાઓમાં વલણ બની રહી છે – ડોલર-સંપ્રદાયની અસ્કયામતો પર નિર્ભરતા ઘટાડે છે.આ ઉપરાંત, ભારત રૂપિયાના આંતરરાષ્ટ્રીયકરણ માટે પણ તેના પ્રયાસો તેજ કરી રહ્યું છે. આ ઘણા દેશો સાથે વેપાર કરાર અને ચલણ કરાર દ્વારા કરવામાં આવી રહ્યું છે.વાસ્તવમાં, ચીન આ વલણનું નેતૃત્વ કરી રહ્યું છે. પાછલા વર્ષમાં, એપ્રિલ 2025 થી એપ્રિલ 2026 સુધી, યુએસ ટ્રેઝરીઝમાં ચીનની હોલ્ડિંગ $743.6 બિલિયનથી ઝડપથી ઘટીને $651.1 બિલિયન થઈ છે – જે 12.44% નો ઘટાડો છે. તે જાન્યુઆરી 2025 પછી યુએસ ટ્રેઝરીઝનું સૌથી વધુ વેચાણ કરનાર છે. આ વર્ષની શરૂઆતમાં બ્લૂમબર્ગના અહેવાલ મુજબ, ચીને તેની બેંકોને યુએસ ટ્રેઝરીઝમાં રોકાણ ઘટાડવા કહ્યું છે. આ પગલું બજારના જોખમમાં વૈવિધ્ય લાવવાના પ્રયાસ તરીકે રચાયેલ છે. જ્યારે ચીન ટ્રેઝરીનો ત્રીજો સૌથી મોટો બિન-યુએસ ધારક છે, ત્યારે 2025ની શરૂઆતથી હોલ્ડિંગમાં 14%નો ઘટાડો થયો છે.
ભારત માત્ર સોનું જ નથી ખરીદી રહ્યું પણ પાછું પણ લઈ રહ્યું છે
બીજો ટ્રેન્ડ જે ઉભરી આવ્યો છે તે છે વિદેશમાંથી તેના સોનાનો મોટો હિસ્સો પરત લાવવાનો ભારતનો નિર્ણય. આરબીઆઈના ડેટા અનુસાર, ઓક્ટોબર 2025 થી માર્ચ 2026 સુધીમાં 100 મેટ્રિક ટનથી વધુ સોનું પાછું લાવવામાં આવ્યું છે. 2023 થી 2025 સુધીમાં 280 ટન પહેલાથી જ પાછું લાવવામાં આવ્યું હતું.શા માટે? કારણ કે વિદેશી વિનિમય અનામત એ બાહ્ય બફર છે જે કોઈપણ અર્થતંત્ર માટે મહત્વપૂર્ણ છે. વધતા ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો, વિકસતી ભૌગોલિક રાજકીય નીતિઓ અને ટેરિફ સંબંધિત વેપાર અનિશ્ચિતતાઓને કારણે અસ્કયામતો અચાનક બંધ થવાને કારણે, ભારત તેના સોનાના અનામતને સ્થાનિક સ્તરે રાખવાનું પસંદ કરી રહ્યું છે.
ભારતનો સ્થાનિક સોનાનો ભંડાર
આરબીઆઈ પાસે માર્ચ 2026ના અંતે લગભગ 880.52 ટન સોનું હતું. તેમાંથી 680.05 ટન ભારતમાં રાખવામાં આવ્યું હતું. ત્રણ વર્ષના ગાળામાં ભારતના સ્થાનિક સોનાના ભંડારની ટકાવારી 38% થી વધીને 77% થઈ ગઈ છે!નિષ્ણાતો ઘરે સોનાનો સંગ્રહ કરવામાં ભારત માટે ઘણા ફાયદાઓ જુએ છે – સુરક્ષા અને ખર્ચ મુખ્ય છે. નિષ્ણાતો સોનાના ભંડારને પાછા લાવવાના પગલાને એક તરીકે જુએ છે જે આખરે કોઈપણ બાહ્ય એડહોકિઝમ માટે ભારતની નબળાઈને ઘટાડે છે.
વિદેશી મુદ્રા ભંડારમાં સોનું શા માટે મહત્ત્વ મેળવી રહ્યું છે?
સોનું કોઈ ચોક્કસ દેશનું નથી. તે એક સાર્વત્રિક ચલણ અને સંપત્તિ છે, અને તેમાં તેનું મૂળભૂત સલામત આશ્રય મૂલ્ય રહેલું છે.પરિવર્તનમાં યોગદાન આપતું એક પરિબળ એ છે કે યુ.એસ. ટ્રેઝરીઝમાં રાખવામાં આવેલ અનામતની ઍક્સેસ ઔપચારિક ચેનલો દ્વારા થવી જોઈએ અને સંઘર્ષના સમયે આ ચેનલો અનુપલબ્ધ હોઈ શકે છે. રશિયા-યુક્રેનના સંઘર્ષે અન્ય ચલણોમાં રાખેલી સંપત્તિની નબળાઈને પ્રકાશમાં લાવી છે – અસ્કયામતો ફ્રીઝ કરવાથી અનામત રાખવા માટે એક મુખ્ય મુદ્દો બન્યો છે જે આવા જોખમોને આધિન નથી. બેંક ઓફ બરોડાના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી મદન સબનવીસ સમજાવે છે: સોનું કોઈપણ દેશનું ન હોવાથી અન્ય કરન્સી સામે તેનો ફાયદો છે. વળી, યુક્રેન યુદ્ધ શરૂ થયા બાદ અમેરિકાએ રશિયાની તિજોરી કબજે કરી લીધી છે. આનાથી કદાચ દેશોને વૈવિધ્યકરણ વિશે વધુ વિચારવાની ફરજ પડી છે કારણ કે અનામત એવી સુરક્ષિત સંપત્તિમાં હોવી જોઈએ કે જેને કોઈ પણ સત્તા દ્વારા ક્યારેય ફરીથી કબજે કરવામાં આવશે નહીં. આ સૂવાના ફાયદા છે.એક વાત સ્પષ્ટ છે: વધુ વૈવિધ્યસભર વિદેશી વિનિમય અનામતની જરૂરિયાત ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓ તેમજ અન્ય મુખ્ય અર્થતંત્રોની રાજકોષીય સ્થિતિ દ્વારા પ્રકાશિત કરવામાં આવી છે. કેન્દ્રીય બેંકોમાં આ વૈશ્વિક વલણ છે. “દેશો તેમના અનામતના પોર્ટફોલિયોમાં વૈવિધ્ય લાવવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યા છે અને તેઓ અન્ય હોલ્ડિંગ્સ અપ્રચલિત હોય તેવા સંજોગોમાં કટોકટીની જરૂરિયાતોને ધિરાણ કરવા માટે સંસાધનો મેળવવાની ક્ષમતા ઇચ્છે છે. ગોલ્ડ રિઝર્વ એ એક એવી સંપત્તિ છે અને તેથી કેન્દ્રીય બેંકો દ્વારા તેમના સોનાના હોલ્ડિંગમાં વધારો કરવા માટે પ્રગતિશીલ વલણ છે,” રણેન બેનર્જી, આર્થિક સલાહકાર અને પીસી ઈન્ડિયા, ભાગીદાર અને સલાહકાર સમજાવે છે. સોનાની માલિકી કેવી રીતે મદદ કરે છે? “કટોકટીના પુરવઠા માટે ચૂકવણી કરવા માટે ભૌતિક સોનાના અનામતને ખસેડી શકાય છે. તદુપરાંત, યુએસ બજેટ ખાધ તે સ્તર સુધી વધવાનું જોખમ છે જે સમય જતાં તેમનું ચલણ નબળું પડી શકે છે,” બેનર્જી કહે છે.વધુમાં, સોનાની તરફેણમાં શું કામ કરે છે તે એ છે કે તેની કિંમત બજાર દળો દ્વારા નક્કી કરવામાં આવે છે. મદન સબનવીસે TOIને જણાવ્યું હતું કે, “US અથવા EU ટ્રેઝરીઝમાં અસ્કયામતો હોલ્ડિંગનો અર્થ એવો પણ થાય છે કે મૂલ્યાંકન સ્થાનિક નીતિઓને આધીન હોઈ શકે છે. સોનું આવા પ્રભાવો માટે અજ્ઞેયવાદી છે, જો કે ઐતિહાસિક રીતે તે ડોલરના વિપરીત પ્રમાણમાં આગળ વધ્યું છે,” મદન સબનવીસે TOIને જણાવ્યું.
આગળ સંભવિત વલણો શું છે?
સોનું વૈશ્વિક સ્તરે મધ્યસ્થ બેંકો માટે વૈવિધ્યકરણ કરનાર તરીકે કામ કરવાનું ચાલુ રાખશે, ઘણા લોકો આગામી વર્ષમાં તેમની હોલ્ડિંગ વધારવાની અપેક્ષા રાખે છે.
આગામી 12 મહિનામાં સોનાના ભંડારમાં વધારો થવાની ધારણા છે
વર્લ્ડ ગોલ્ડ કાઉન્સિલ (WGC)ના તાજેતરના સર્વે અનુસાર કેન્દ્રીય બેંકો સોના પર અનુકૂળ રહે છે. WGC સર્વેક્ષણના 89% ઉત્તરદાતાઓ આગામી 12 મહિનામાં તેમની સોનાની હોલ્ડિંગમાં વધારો જોઈ રહ્યા છે. લગભગ 45% તેમના પોતાના હિસ્સામાં વધારો થવાની અપેક્ષા રાખે છે.“કટોકટીના સમયમાં સોનાનું પ્રદર્શન, પોર્ટફોલિયો વૈવિધ્યકરણ અને ફુગાવાને હેજિંગ એ કેન્દ્રીય બેંકો માટે સોનું રાખવા માટેના કેટલાક મુખ્ય પરિબળો છે. વધુમાં, ભૌગોલિક રાજકીય જોખમ હેજ તરીકે અને અનામત વૈવિધ્યકરણ નીતિના ભાગરૂપે સોનું પણ સોનાની ફાળવણીમાં વધારાના મુખ્ય કારણો પૈકીનું એક છે,” WGC કહે છે.
સોનાની માલિકીનાં મુખ્ય કારણો શું છે?
વધુ શું છે, 74% ઉત્તરદાતાઓ આગામી પાંચ વર્ષમાં વૈશ્વિક અનામતમાં યુએસ ડોલરનો હિસ્સો સાધારણ અથવા નોંધપાત્ર રીતે ઘટવાની અપેક્ષા રાખે છે. “ઉત્તરદાતાઓ પણ માને છે કે યુરો અને રેન્મિન્બી જેવી અન્ય કરન્સીનો હિસ્સો સમાન સમયગાળા દરમિયાન યથાવત રહેશે, જ્યારે સોનાની હોલ્ડિંગમાં વધારો થશે,” WGC એ જણાવ્યું હતું.
આગામી 5 વર્ષમાં સોનાના ભંડારમાં હકારાત્મક ફેરફારની અપેક્ષા છે
વિશ્વ આગળ વધી રહ્યું છે ડી-ડોલરાઇઝેશન?
પરંતુ નિષ્ણાતો કહે છે કે સેન્ટ્રલ બેંકો જેટલું સોનું પસંદ કરે છે, તેટલું ડોલર અત્યારે ક્યાંય જતું નથી. વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતાના સમયે ડૉલર ઇન્ડેક્સમાં તાજેતરનો વધારો એ એક મોટો કેસ છે. તેલની ઊંચી કિંમતો, સલામત આશ્રયસ્થાનની માંગ અને હૉકીશ યુએસ ફેડરલ રિઝર્વને કારણે સંઘર્ષ શરૂ થયો ત્યારથી છેલ્લા કેટલાક મહિનામાં યુએસ ડૉલર મજબૂત થયો છે. બીજી તરફ, સોનું તેની રેકોર્ડ ઊંચાઈથી નીચે આવી ગયું છે.યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંકનો અહેવાલ દર્શાવે છે કે 2025ના અંતે વૈશ્વિક સેન્ટ્રલ બેંક રિઝર્વ એસેટમાં સોનું 27% હતું – જે એક વર્ષ અગાઉ 20% હતું. સમાન સમયગાળા દરમિયાન, યુએસ ટ્રેઝરીઝનો હિસ્સો 25% થી ઘટીને 22% થયો હતો.
વધતી કિંમતો વૈશ્વિક વિદેશી અનામતમાં સોનાનો હિસ્સો વધારે છે
તે ફેરફાર છતાં, યુએસ ડૉલરમાં નામાંકિત અસ્કયામતો એકંદર વૈશ્વિક અનામતનો સૌથી મોટો હિસ્સો રહે છે, જે કુલના 42% છે.અને દરેક મોટી અર્થવ્યવસ્થા યુએસ ટ્રેઝરી હોલ્ડિંગને કાપી રહી નથી. ઉદાહરણ તરીકે, જાપાન અને યુનાઇટેડ કિંગડમના શેર ખરેખર માર્ચ અને એપ્રિલ 2026 વચ્ચે વધ્યા હતા.એટલાન્ટિક કાઉન્સિલના જીઓઈકોનોમિક્સ સેન્ટરના બિન-નિવાસી વરિષ્ઠ સાથી હંગ ટ્રાન કહે છે કે નિરીક્ષકોનું માનવું છે કે TINA ની દલીલ – ત્યાં કોઈ વિકલ્પ નથી – હજુ પણ લાગુ પડે છે. “એટલાન્ટિક કાઉન્સિલનું ડૉલર ડોમિનેન્સ મોનિટર આ દિશામાં નિર્દેશ કરે છે. યુરો અથવા રેનમિન્બી સહિત અન્ય કોઈ મુખ્ય ચલણ, વૈશ્વિક વેપાર અને નાણામાં તેના મુખ્ય કાર્યોમાં ડૉલરને બદલવામાં સક્ષમ નથી,” હંગ ટ્રાન કહે છે.
વૈશ્વિક અનામત ચલણના ભાગ રૂપે યુએસ ડોલર
“તે કહે છે કે, વર્તમાન બજાર પ્રવૃત્તિ વૈશ્વિક અર્થતંત્રમાં પ્રારંભિક માળખાકીય ગોઠવણોનો સંકેત આપી શકે છે, કારણ કે તે યુદ્ધ પછીના ખંડિત, નિયમો-આધારિત સિસ્ટમ – ડોલરના વર્ચસ્વ પર આધારિત – એક નવા અને અનિશ્ચિત ક્રમમાં બદલાય છે. આ સંક્રમણ નોંધપાત્ર અસ્થિરતા અને ચિંતા દ્વારા ચિહ્નિત થવાની સંભાવના છે, ”તેમણે ઉમેર્યું.નિષ્ણાતો વૈશ્વિક નાણાકીય વ્યવસ્થા માટે તાત્કાલિક વાસ્તવિકતાને બદલે લાંબા ગાળાની અને ધીમી વૈવિધ્યકરણ પ્રક્રિયા તરીકે ડૉલરની અસ્કયામતો પરની ઘટતી નિર્ભરતાને જુએ છે.“વ્યાખ્યા મુજબ, ડી-ડોલરાઇઝેશન એ લાંબા ગાળાની પ્રક્રિયા છે જ્યાં રાષ્ટ્રો અને કેન્દ્રીય બેંકો ધીમે ધીમે તેમની અસ્કયામતોને વૈવિધ્યસભર પોર્ટફોલિયોમાં સ્થાનાંતરિત કરે છે. આજે આપણે જે જોઈ રહ્યા છીએ તે સોના અને ડૉલરની વ્યસ્ત હિલચાલનો આર્થિક સહસંબંધ છે. ડૉલર ઇન્ડેક્સ 100 થી વધુ હોવાનો અર્થ એ છે કે સોનું નબળું છે, જે બજારને પ્રતિબિંબિત કરે છે. ડૉલરથી દૂર જવાની પ્રેરણા વૈવિધ્યકરણને કારણે છે જેમાં શુદ્ધ વ્યાપારી તર્ક સિવાય રાજકીય એંગલ છે,” સબનવીસ કહે છે.પરંતુ જો આ વલણ ચાલુ રહેશે, તો તે યુએસ માટે ચિંતાનો વિષય હશે, જ્યાં તેમનું દેવું કેન્દ્રીય બેંકોને બદલે સ્થાનિક ખેલાડીઓ અને વિદેશી સંસ્થાઓ પાસે વધુ હશે, સબનવીસ માને છે.“સેન્ટ્રલ બેંકો માટે આ સંચયની ધીમી પ્રક્રિયા હશે કારણ કે મૂલ્યાંકનનું જોખમ પણ છે. જો આ વોલ્યુમો મોટા હોય, તો તે ડી-ડોલરાઇઝેશન પર મજબૂત સંકેત મોકલી શકે છે – જો કે આ અસંભવિત લાગે છે કારણ કે આ હજુ પણ કેન્દ્રીય બેંકો દ્વારા રાખવામાં આવેલ અનામતનો ખૂબ જ નાનો હિસ્સો છે. સેન્ટ્રલ બેંકો યુરોમાં વૈવિધ્યીકરણ કરવાનું પણ પસંદ કરી શકે છે, જેના દ્વારા બજારનું નિરીક્ષણ કરવામાં આવશે.”નિષ્ણાતોનું માનવું છે કે તેની અસર તરત જ નહીં પરંતુ આગામી વર્ષોમાં જોવા મળે તેવી શક્યતા છે.બેનર્જી કહે છે, “મધ્યમ ગાળામાં, અનામત તરીકે સોનું, પહેલાની જેમ, અને સંબંધિત કેન્દ્રીય બેંકોના સોનાના અનામતના મૂલ્ય દ્વારા સમર્થિત ચલણો વેગ પકડશે.”વિશ્વમાં ડૉલરના વર્ચસ્વમાં ઝડપી ઘટાડો જોવા મળી રહ્યો નથી. તેના બદલે, શું થઈ રહ્યું છે તે વિદેશી હૂંડિયામણ અનામત, વેપાર પતાવટ અને ચૂકવણી પ્રણાલીનું ધીમે ધીમે વૈવિધ્યકરણ છે. ભારત અને ચીન એવી મોટી અર્થવ્યવસ્થાઓ છે જે ઝડપથી આ માર્ગ અપનાવી રહી છે.