શું F&O પર ઉચ્ચ STT સટ્ટાકીય વેપારને રોકશે અથવા રોકાણકારોને નુકસાન કરશે?
STT વધારો સુરક્ષા માપદંડ સાબિત થાય છે કે નિષ્ફળ જાય છે તે વેપારીઓ કેવો પ્રતિભાવ આપે છે તેના પર નિર્ભર રહેશે. સમર્થકો શિસ્ત જુએ છે; ટીકાકારોને વિકૃતિનો ડર છે. આ લેખમાં, અમે બંને દલીલોનું વિશ્લેષણ કરીશું અને રોકાણકારો માટે તેનો અર્થ શું છે.
જ્યારે નાણામંત્રી નિર્મલા સીતારમણે બજેટ 2026માં ફ્યુચર્સ એન્ડ ઓપ્શન્સ (F&O) પર સિક્યોરિટીઝ ટ્રાન્ઝેક્શન ટેક્સ (STT) વધાર્યો હતો, ત્યારે આ પગલાંને વધુ પડતી અટકળોને કાબૂમાં લેવાના માર્ગ તરીકે માર્કેટિંગ કરવામાં આવ્યું હતું.
સરકારે દલીલ કરી હતી કે ભારતનું ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ વધુ ગરમ થઈ ગયું છે અને ઊંચા કર અવિચારી વેપારને ધીમું કરવા માટે ઘર્ષણ તરીકે કામ કરશે.
પરંતુ લગભગ તરત જ, ભારતના બજારો ઇકોસિસ્ટમના કેટલાક સૌથી પ્રભાવશાળી અવાજો સહિત, દૈનિક ધોરણે વેપારની વર્તણૂક પર નજર રાખનારાઓ દ્વારા નિર્ણય પર પ્રશ્ન ઉઠાવવામાં આવ્યો હતો.
ચર્ચા પહેલાં, F&O ટ્રેડિંગ બરાબર શું છે?
STT વધારાની આસપાસની મોટાભાગની મૂંઝવણ એ હકીકતને કારણે છે કે F&O ટ્રેડિંગ હજુ પણ ઘણા સામાન્ય રોકાણકારોને અજાણ્યું લાગે છે.
ફ્યુચર્સ એ સીધો કરાર છે જ્યાં બે પક્ષો પછીની તારીખે ચોક્કસ કિંમતે કંઈક ખરીદવા અથવા વેચવા માટે સંમત થાય છે. તેઓ મોટાભાગે બજાર સાથે સુસંગત રહે છે અને લાંબા ગાળાના રોકાણકારો દ્વારા હેજિંગ માટે વ્યાપકપણે ઉપયોગમાં લેવાય છે.
વિકલ્પો ખૂબ જ અલગ રીતે કામ કરે છે. તેઓ વેપારીઓને નાની અપફ્રન્ટ ચૂકવણી સાથે મોટી બેટ્સ મૂકવા દે છે. જો શરત કામ કરે છે, તો ચૂકવણી મોટી હોઈ શકે છે; જો આમ ન થાય, તો નુકસાન ઝડપથી વધે છે. મોટી પોઝિશન લેવા માટે વિકલ્પોને ઘણી ઓછી મૂડીની જરૂર હોવાથી, તેઓ સ્વાભાવિક રીતે વધુ સટ્ટાકીય વેપારને આકર્ષે છે.
આ તફાવત મહત્વપૂર્ણ છે કારણ કે નવી STT માળખું આ બે ઉત્પાદનોને ખૂબ જ અલગ રીતે અસર કરે છે.
શું STT વધારાથી કોઈ ફરક પડશે?
ઝીરોધાના સ્થાપક નીતિન કામથ તરફથી સૌથી મજબૂત પ્રારંભિક વાંધો આવ્યો હતો. તેમની પેઢી દરરોજ લાખો સોદા જુએ છે, જે તેમને ફ્રન્ટ-લાઇન પરિપ્રેક્ષ્ય આપે છે કે કેવી રીતે ખર્ચ વર્તનને પ્રભાવિત કરે છે.
તેમના માટે, STT વધારો એ સમસ્યાનું નિરાકરણ કરતું નથી જે સરકાર કહે છે કે તે હલ કરવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે.
કામથે દલીલ કરી હતી કે ભારતમાં સટ્ટાકીય વેપાર મોટાભાગે વિકલ્પોમાં થાય છે, વાયદામાં નહીં. “પંચાવન ટકા ટ્રેડિંગ પહેલેથી જ વિકલ્પોમાં છે,” તેમણે X પર લખ્યું, તેમણે ઉમેર્યું કે ફ્યુચર્સ પર STT વધારવાથી વેપારીઓને બજારના સૌથી જોખમી ભાગમાં વધુ ઊંડે ધકેલવામાં આવશે.
બીજા શબ્દોમાં કહીએ તો, વધારો આખરે તે વર્તણૂકમાં વધારો કરી શકે છે જે તેને નિરુત્સાહ કરવા માટે માનવામાં આવે છે.
તેમણે એ પણ પ્રકાશિત કર્યું કે કેવી રીતે કેન્દ્રીય STT વ્યવસાયિક નિર્ણયો માટે પહેલેથી જ છે. ઝીરોધા સરકાર માટે દલાલીમાંથી કમાણી કરતાં વધુ એસટીટી એકત્રિત કરે છે, જેનો અર્થ છે કે એસટીટી – ફી નહીં – વેપારીઓ દ્વારા ચૂકવવામાં આવતી સૌથી મોટી કિંમત છે.
જ્યારે પણ STT બદલાય છે, વેપારીઓ તરત જ એડજસ્ટ થઈ જાય છે.
કામથે સમજાવ્યું કે 2008માં શું થયું હતું, જ્યારે ઓપ્શન્સ પરના STTને કોન્ટ્રાક્ટની કિંમતમાંથી પ્રીમિયમ કિંમતમાં ખસેડવામાં આવ્યો હતો. રાતોરાત, વિકલ્પો વેપાર માટે સસ્તા બન્યા અને વોલ્યુમમાં વધારો થયો. તે એક ટેક્સ ફેરફારે ભારતના ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટનું સમગ્ર માળખું બદલી નાખ્યું.
સરળ શબ્દોમાં કહીએ તો, તેઓએ સૂચવ્યું કે વેપારીઓ STT ફેરફારો પર નાટકીય રીતે પ્રતિક્રિયા આપે છે, તેથી નીતિ ઘડવૈયાઓએ વધારો અમલમાં મૂકતા પહેલા તે વર્તન ફેરફારોને સમજવું જોઈએ.
વિવેચકોને શા માટે ડર છે કે આનાથી જોખમ-વિરોધી રોકાણકારોને નુકસાન થઈ શકે છે?
કામથ એકલા નહોતા. વેન્ચુરાના જુઝર ગબાજીવાલાએ STT વધારાને “સુધારણાના વેશમાં નુકસાન નિયંત્રણ” ગણાવ્યું હતું અને પ્રશ્ન કર્યો હતો કે શું ઊંચા ટ્રેડિંગ ટેક્સ ક્યારેય સટ્ટાકીય વર્તનમાં ફેરફાર કરે છે. તેણે એક રસપ્રદ સામ્યતા પણ શેર કરી: દર વર્ષે સિગારેટ પર ટેક્સ વધે છે, પરંતુ ધૂમ્રપાન છોડતા નથી.
તે માને છે કે અટકળો એ જ રીતે કામ કરે છે. આદત ચાલુ રહે છે; માત્ર બિલ વધે છે.
ગબાજીવાલાની સૌથી મોટી ચિંતા આર્બિટ્રેજ ફંડ્સ સાથે છે, જેનો ઉપયોગ રૂઢિચુસ્ત રોકાણકારો દ્વારા કરવામાં આવે છે અને રોકડ અને ફ્યુચર્સ માર્કેટ વચ્ચેના ટૂંકા ભાવ તફાવતનો લાભ લઈને નાનો, સ્થિર નફો મેળવવાનું લક્ષ્ય રાખે છે.
આ વ્યૂહરચનાઓ વારંવાર થતા સોદા અને નાના ભાવો પર આધાર રાખે છે. STTમાં કોઈપણ વધારો સીધો પહેલાથી જ પાતળા માર્જિનમાં ઘટાડો કરે છે. “આર્બિટ્રેજ વ્યૂહરચના ઓછી સ્પ્રેડ પર ચાલે છે, પરંતુ હવે ઉચ્ચ STT વળતર ઘટાડે છે,” તેમણે જણાવ્યું હતું.
આ ભંડોળ સટ્ટાકીય નથી. તેઓ સેગમેન્ટ્સ વચ્ચે કિંમતોને સંરેખિત રાખીને બજારોને સ્થિર કરવામાં મદદ કરે છે. જો તેઓ ઊંચા ખર્ચને કારણે અપ્રાકૃતિક બની જાય, તો વ્યાપક બજાર તરલતા અને કાર્યક્ષમતા ગુમાવી શકે છે.
શા માટે કેટલાક લોકો કહે છે કે વૃદ્ધિ જરૂરી છે?
આ દલીલની બીજી બાજુ છે અને તે ધ્યાન આપવાને પાત્ર છે. કેટલાક વ્યૂહરચનાકારો કહે છે કે રોકડ બજારની સરખામણીમાં ભારતનું F&O વોલ્યુમ ઘણું મોટું થઈ ગયું છે. નિયમનકારોએ વારંવાર કહ્યું છે કે મોટાભાગના છૂટક વેપારીઓ F&Osમાં નાણાં ગુમાવે છે. સરળ ઍક્સેસ અને ઉચ્ચ લાભ સાથે, ઘણા વેપારીઓ લોટરી ટિકિટ જેવા વિકલ્પોનો ઉપયોગ કરે છે.
આ જૂથ માટે, ઉચ્ચ STT એ આવશ્યક ગતિ અવરોધ છે. આનાથી વેપારીઓ – ખાસ કરીને બિનઅનુભવી લોકોને – ડઝનેક સટ્ટાકીય સોદા કરતા પહેલા વિચારવાની ફરજ પાડે છે.
એક્સિસ સિક્યોરિટીઝ પીએમએસના અમિત ગુપ્તાએ જણાવ્યું હતું કે ટેક્સ વધુ શિસ્ત લાવી શકે છે અને વધુ પડતા મંથનને ઘટાડી શકે છે. અનુભવી રોકાણકાર શંકર શર્માએ પણ દલીલ કરી છે કે F&O માર્કેટ મોટા પ્રમાણમાં કેસિનો જેવું લાગવા માંડ્યું છે અને રિયાલિટી ચેકની જરૂર છે.
બજારની તાત્કાલિક પ્રતિક્રિયા કહી રહી હતી. બજેટના દિવસે, સેન્સેક્સ અને નિફ્ટી બંનેમાં તીવ્ર ઘટાડો થયો હતો કારણ કે વેપારીઓએ તેમની સ્થિતિને ફરીથી ગોઠવી હતી. વિશ્લેષકોએ જણાવ્યું હતું કે આ અર્થવ્યવસ્થા વિશે નથી પરંતુ વેપારમાં ઊંચા ઘર્ષણની સંપૂર્ણ પ્રતિક્રિયા છે.
ઇકોનોમિક ટાઇમ્સના સંપાદકીય, શીર્ષક STT વધારાની કિંમત શોધ પર અસર થવી જોઈએ નહીંબાદમાં ઇરાદાને આવકારે છે પરંતુ ચેતવણી આપી હતી કે નીતિ ઘડવૈયાઓએ પ્રવાહિતા અથવા ભાવ શોધ ઘટાડવી જોઈએ નહીં. ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ કે જે વેપાર કરવા માટે ખૂબ મોંઘું બની જાય છે, વ્યંગાત્મક રીતે, વધુ અસ્થિર બની શકે છે.
હવે આ રોકાણકારોને ક્યાં છોડશે?
કામથ માને છે કે વાસ્તવિક સમસ્યા ટેક્સેશનમાં નથી પરંતુ નિયમનમાં રહેલી છે. તેમની દલીલ છે કે જટિલ ડેરિવેટિવ્ઝ ઉત્પાદનોના વેપાર માટે કોને મંજૂરી આપવી જોઈએ તેના પર ભારતને સ્પષ્ટ નિયમોની જરૂર છે.
અવિચારી સટ્ટાબાજીને કાબૂમાં લેવા માટે યોગ્યતા પરીક્ષણો, ઉચ્ચ કર નહીં, વધુ અસરકારક રહેશે. તેઓ એવું પણ માને છે કે ભારતે વધુ વેપારીઓને અજાણતાં વિકલ્પો તરફ ધકેલવાને બદલે રોકડ અને વાયદા બજારોમાં ભાગીદારી મજબૂત કરવી જોઈએ.
દરમિયાન, સરકાર F&O મંથનને ધીમું કરવા અને રિટેલ રોકાણકારોને વધુ પડતા જોખમો લેવાથી બચાવવા માંગે છે. બંને ધ્યેયો માન્ય છે. પરંતુ ટીકાકારો ચેતવણી આપે છે કે એસટીટીમાં વધારો ઓછામાં ઓછા જોખમ-વિરોધી સહભાગીઓને અસર કરી શકે છે – આર્બિટ્રેજ ફંડ્સ અને સાવચેત હેજર્સ – સટોડિયાઓને તે લક્ષ્ય બનાવવાનું લક્ષ્ય રાખે છે તેના કરતાં વધુ.
તેની અસર આગામી કેટલાક મહિનામાં સ્પષ્ટ થશે. મુખ્ય પ્રશ્ન એ છે કે શું STT વધારો વાસ્તવમાં અટકળોને શાંત કરે છે અથવા ફક્ત તેને ફરીથી આકાર આપે છે, જોખમને બજારના નવા ખૂણામાં ખસેડે છે, જ્યારે જેઓ ક્યારેય સમસ્યાનો ભાગ ન હતા તેમના માટે ખર્ચમાં વધારો કરે છે.
